中国银河证券股份有限公司洪烨近期对雷特科技进行研究并发布了研究报告《公司首次覆盖：国内智能照明控制综合方案提供商，差异化卓有成效》，本报告对雷特科技给出买入评级，认为其目标价位为19.44元，当前股价为14.92元，预期上涨幅度为30.29%。

雷特科技(832110)

核心观点：

雷特科技：国内智能照明控制方案提供商，盈利能力维持高位。公司深耕智能照明领域二十余载，先后开发“LED照明控制系统”、“智能电源”、“智能家居”三大硬件产品线，2022年12月于北交所上市。2023年公司实现营业收入1.75亿/+1.5%、归母净利润0.35亿/-11.5%、销售毛利率45%/-1.6pct，国内需求有序修复，控制器较智能电源、海外较国内毛利率均高出20pct以上。

智能控制器产业不断升级，国内智能照明招标如火如荼。智能控制器主要应用于家用电器、汽车电子、电动工具等领域，并逐步向智能家居、健康护理等方面渗透。据中投产业研究院数据，2023年国内智能控制器市场规模约34,351亿/+12.1%，全球占比约25.7%。亚太地区是全球智能照明市场增长主力，据贝哲斯咨询数据，2023年全球智能照明市场规模约132.6亿美元，据瑞达恒研究院数据，2023年国内智能照明项目的新开工建筑面积约123.4万平方米/+20.3%，招标项目数约1,750个/+42.4%，随着照明产业向联网化、个性化纵深以及绿色建筑的标准趋严，国内招标节奏将进一步加快。

公司技术矩阵完善，产品锁定中高端场景。公司技术矩阵完善，“闪、细、精、深”调光市场领先，助力其锁定包括博物馆、星级酒店、品牌展厅、综艺剧场、智能家居全屋控制在内的中高端场景，并通过在部分功能特性或技术配置的差异化、人性化设计赢得客户群体青睐。公司投资过亿的“LED控制器和智能电源扩产建设项目”进展顺利，引进SMT工序机器设备，实现全工序自主生产，减少委外费用，预计完全达产后每年将新增智能电源350万台与LED控制器50万台产能，未来2年将加速落地。

投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.36/0.42/0.49亿元，EPS分别为0.94/1.08/1.27元。给予公司2025年17-18倍PE，对应每股合理估值区间为18.36-19.44元，首次覆盖，给予雷特科技“推荐”评级。

风险提示：海内外智能照明产业政策存在不确定性的风险；国内智能照明招标节奏放缓的风险；智能照明行业竞争加剧的风险；智能照明行业技术变革加快的风险；产能扩张不及预期的风险。

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