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美国非农偏强。1月美国新增非农就业35.3万人，服务业是最主要贡献。连续3个月平均新增就业人数也上行至28.9万人，远高于美联储主席鲍威尔认为的合意新增就业人数。失业率继续保持在历史低位3.7%，劳动参与率维持在62.5%，与疫情前(2020年2月)有约0.8个百分点的缺口。薪资增长有所反弹，增加核心通胀上行压力。

基准修订有何影响？1月公布的数据与往年口径上略有不同，除了常规的季节性因素调整外，还包括机构调查数据的年度修订、家庭调查反映了最新的人口估计。修订后，2023年3月基准数据较此前估算有所下修，服务业下修幅度最大；行业分类延续2022年版本；家庭人口更新后，2023年4月至2023年12月净出生人数相比之前估算增加9.3万人。

1 非农：就业偏强，失业率低

美国非农就业仍偏强。1月美国新增非农就业35.3万人，为2023年1月以来高点，表现偏强；并且2023年12月和11月被上修至33.3万人和18.2万人，共上修了12.6万人。

同时，连续3个月平均新增就业人数也上行至28.9万人，远高于美联储主席鲍威尔认为的合意新增就业人数，即每个月10万人左右。

从行业修复来看，截止1月，仅休闲和酒店业较2020年2月仍有7.5万人的缺口(除临时支持服务业外)，此前缺口较大的政府就业总数也在2023年9月恢复正常。按照目前平均2万人的新增人数来估算，休闲和酒店业也有望在4个月左右修复完全。

非农数据例行修订。1月公布的数据与往年口径上略有不同，除了常规的季节性因素调整外，还包括机构调查数据(美国对企业和政府机构的调查)的年度修订、NAICS(北美工业分类体系)修订以及家庭调查反映了最新的人口估计。

根据惯例，美国劳工局每年会对机构调查数据进行年度修订，以使得机构调查估算的就业数据与基于失业保险(UI)覆盖的雇员的行政档案的人口统计数据相一致。在机构调查中，约97%的非农就业人口可以被UI所覆盖；剩余3%来自其他方面。一般来说，是将修订当年的3月就业估算数据替换成人口统计数据，并以此为基准，对机构调查数据进行重新估算。

那么，基准数据的调整有何影响呢？

一方面，2023年3月基准有所下修。根据美国劳工局报告《2024年1月就业情况》显示，修订后，2023年3月非农总就业人数为15520.6万人，比修订前减少了26.6万人，变动幅度为-0.2%。其中，服务业下修人数最多，下修了27.3万人，零售业上修人数最多，上修了5.0万人；运输仓储业下修幅度最大，下修了2.5%，公用事业上修幅度最大，上修了3.0%。进一步来看，2023年非农就业总人口修订幅度为-0.2%，低于2012-2022年的平均水平(0.1%)。

此外，家庭调查中人口估算的更新影响或也较小。根据美国劳工局报告显示，1月家庭调查纳入了最新的人口估算数据，根据最新模型估算，2022年4月至2023年3月，净出生人数比之前估算大约少33.0万人；2023年4月至2023年12月净出生人数相比之前估算高出9.3万人。

根据CME观察显示，截至2月2日，市场预期美联储大概率降息的时点在5月；仍预期有6次左右降息可能。

本文源自券商研报精选